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山西焦化(600740):主營焦炭業務持續虧損 公司依靠中煤華晉投資收益保持盈利

時間: 2019-11-04 | 編輯: 71 | 閱讀:71次

事件:

    公司10 月29 日公告2019 年三季報,報告期內,公司實現營收52.50 億元,同比增長0.89%,歸母凈利潤8.99 億元,同比下降30.14%。公司三季度單季歸母凈利潤1.32 億元,環比二季度的2.95 億元下降55.23%,比去年同期減少71.58%。業績基本符合預期。

    投資要點:

    焦炭業務量價皆疲軟,毛利下降。公司10 月15 日公告的經營數據顯示,報告期內公司焦炭產量212.26 萬噸,同比降低5.99%;焦炭銷量215.01 萬噸,同比降低1.79%。年初至三季度末,公司焦炭產品平均售價為1635.81 元/噸,同比下跌2.92%;平均成本為1242.26 元/噸,同比增長8.49%,噸焦毛利393.55 元/噸,同比降低27.12%。公司三季度單季,焦炭產量72.04 萬噸,環比二季度的79.12 萬噸下降8.94%,同比減少0.21%;焦炭銷售74.00 萬噸,環比二季度的77.87 萬噸降低4.97%,同比增加14.19%。三季度單季焦炭產品平均售價1586.82 元/噸,環比二季度的1664.78 元/噸降低4.68%,同比降低13.72%;平均成本1240.71 元/噸,環比二季度1241.46 元/噸下降0.06%,同比增加3.14%。

    管理費用大幅增長。報告期內公司期間費用4.44 億元,同比增加18.35%。其中財務費用2.05 億元,同比增加1284 萬元,同比增幅6.67%;管理費用1.60 億元,同比增加3587萬元,同比大幅增長28.8%;銷售費用3844 萬元,同比減少178 萬元,同比降幅4.42%。

    主營業務虧損,依靠中煤華晉投資收益維持盈利。公司毛利潤由中報的-4625.25 萬元進一步下降至-1.35 億元,三季度單季度虧損8859.62 萬元。而公司三季報維持盈利主要是由于確認了對中煤華晉約15 億元的投資收益,計入營業利潤。三季度單季確認中煤華晉約3.8 億元投資收益,環比二季度的4.7 億元下降19.15%。

    投資建議:由于焦炭價格不達預期,我們下調公司2019-2020 年盈利預測7.6 億元、8.18億元至12.12 億元、13.14 億元,另外,新增2021 年盈利預測13.26 億元,預計2019年-2021 年公司EPS 分別為0.80 元、0.87 元和0.87 元;對應PE 分別為9.21 倍、8.49倍和8.41 倍。與包括行業內中國神華、陜西煤業、開灤股份等9 家可比公司的比較中,我們發現可比公司平均PB 為1.38 倍,而山西焦化的PB 為1.02 倍,較可比公司平均值有約26%的折價,低于行業平均估值,故我們仍維持公司“買入”評級。

    風險提示:宏觀經濟下行,導致焦炭需求下滑,公司焦炭產品價格下滑。

文章標題: 山西焦化(600740):主營焦炭業務持續虧損 公司依靠中煤華晉投資收益保持盈利
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